우리나라 의료·제약기업의 효율성의 변화와 주가와의 상관관계에 대한 연구

Abstract

As the industry develops, the life expectancy of humans is gradually increasing, and the medical market is growing. In particular, with the aging population and the demand for medical devices, the market is expanding, and the supply base has been expanded, and various social problems such as supply-demand imbalance, management difficulties, and quantitative increase in medical use are occurring in the supply and use of medical resources. The purpose of this study is to analyze the efficiency of Korean medical companiess by using Data Envelopment Analysis (DEA) and to suggest ways to improve the efficiency of Korean medical companies. In addition, we will classify Korean medical manufacturers according to the stock market listing and analyze whether there is a difference in efficiency among these groups. Based on this, we would like to propose ways to improve the efficiency of medical manufacturers. Finally, Korean medical companies are categorized into large companies and small and medium companies according to their size, and these two groups are analyzed to suggest implications for each group. In this study, the input variables used in this study were the number of employees, assets and intermediate goods to analyze the efficiency of pharmaceutical and medical device companies. The output variables were the sizes of sales and value added amounts. We analyzed the efficiency of pharmaceutical and medical companies for 10 years from 2009 to 2018 using input and output variables. First, in the sales efficiency model, the technology efficiency of “Gwangdong Pharmaceutical Co., Ltd.”, the pure technology efficiency of “Bio Biotech Co., Ltd.” and the efficiency of scale of “Samjin Pharmaceutical” were highest. Over the decade, there have been many companies with the characteristics of increasing returns to scale (IRS). Second, in the value-added model, the technology efficiency of “Biotech Co., Ltd.”, the pure technology efficiency of “Biobiotech Co., Ltd.”, and the efficiency of scale of “Shinpung Pharmaceutical Co., Ltd.” were highest. Similar to sales model, there have been many companies with the characteristic of increasing returns to scale (IRS). Third, the technical efficiencies of the pharmaceutical and medical device companies in the sales model and the value-added model were higher when the employees were smaller, the value added amounts were higher, and the sales were less than 50 billion won. Pure technology efficiencies were higher when there were more employees, higher added valued amounts, and sales were less than 50 billion won. In terms of efficiency, the efficiencies were higher when employees, value added, and sales were all higher. Fifth, in the correlation analysis between the stock prices and the efficiencies, the stock prices had positive correlations with the net technical efficiencies and negative correlations with the efficiency of the scale. Sixth, quantile regression analysis was conducted to analyze the effect of efficiency on stock prices. Technological efficiency, net technology efficiency, and scale efficiency have significant effects on the stock prices. The higher the efficiencies, the higher the stock prices. In terms of other variables except efficiency variables, the stock prices rose as the value added amounts, per capita asset sizes, and export weight ratios increased, but as the inflation rates and unemployment rates rose, the stock prices decreased. The policy implications obtained in this paper are as follows. First, the study found that efficiency had positive effects on stock prices and that the more efficient they were, the higher the stock prices. In other words, enhancing efficiency of medical companies will serve as boost factors to corporate values, and medical firms will have to set up various strategies to maximize efficiency in given environments. Second, the larger the size of companies, the more efficient it is. The smaller companies have limits in utilizing their given resources, and have the more limited capacities to overcome the entry barriers of already advanced companies when they enter into new areas of medical industry. Third, the external environments of firms have larger impacts on efficiency levels and also their stock prices and companies' values. Factors that affect the overall economic variables, especially inflation and unemployment, can adversely affect the efficiencies or share prices of medical companies.|산업의 발전으로 인간의 기대수명은 점차 늘어나면서 의료시장은 빠르게 확대되고 있다. 특히 고령화에 따른 의료기기 수요증가는 이 시장의 확대를 가져왔지만 공급이 더 빠르게 확대됨으로써 수급의 불균형이 발생하였다. 이러한 현상은 결국 의료기기 기업의 경영난을 초래하였고, 의료기기 과잉사용 등으로 다양한 사회적 문제가 발생하고 있다. 본 연구는 우리나라 의료기기 기업을 대상으로 자료포락분석(DEA; Data Envelopment Analysis) 모형을 사용하여 효율성을 측정하고, 그것을 바탕으로 우리나라 의료기기 기업의 효율성 향상 방안을 제시하였다. 또한 우리나라 의료기기 기업들의 주식시장 상장여부에 따라 그룹을 만들어 구분하고, 이들 그룹 간에 효율성의 차이가 있는가를 분석하였다. 이를 기초로 상장여부에 따른 의료기기 기업의 효율성 향상방안을 제시하였다. 마지막으로 우리나라 의료기기 기업을 규모에 따라 대기업과 중소기업으로 구분하고, 이 두 그룹 간 효율성의 차이를 분석하여 각각의 그룹에 알맞은 시사점을 제시하였다. 본 연구는 제약 및 의료기기 기업의 효율성을 분석하기 위해 투입변수는 종사자수, 자산, 중간재로 하였으며, 산출변수는 매출액과 부가가치로 설정하였다. 투입변수와 산출변수를 이용하여 2009년부터 2018년까지 10년간 제약 및 의료기기 기업의 효율성을 분석하였으며 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 매출액 모형의 기술효율성은 “광동제약(주)”, 순기술효율성은 “(주)쎌바이오텍”, 규모의 효율성은 “삼진제약(주)”의 효율성이 가장 높았다. 10년 동안, 규모의 수익이 증가하는 특성(IRS)을 지닌 기업들이 많이 존재하였다. 둘째, 부가가치 모형의 기술효율성은 “(주)쎌바이오텍”, 순기술효율성은 “(주)쎌바이오텍”, 규모의 효율성은 “신풍제약(주)”의 효율성이 가장 높았다. 10년 동안, 규모수익 체증(IRS; Increasing Returns to Scale)특성을 지닌 기업들이 많이 존재하였다. 셋째, 매출액 모형과 부가가치 모형에서 제약 및 의료기기 기업의 특성별 기술효율성은 종업원 수가 적을수록 효율성이 높고, 부가가치가 높지만 매출액이 500억원 미만일 때 효율성이 높았다. 순기술효율성은 종업원 수가 많고, 부가가치가 높지만, 매출액이 500억 미만일 때 효율성이 높았다. 규모의 효율성에서는 종업원, 부가가치, 매출액이 모두 높을 때 효율성이 높았다. 다섯째, 주가와 효율성과의 관계를 상관관계분석에서 주가는 순기술효율성과 양(+)의 상관관계가 있었으며 규모의 효율성과는 음(-)의 상관관계가 있었다. 여섯째, 본 연구에서는 효율성이 주가에 미치는 영향을 분석하기 위하여 분위회귀(quantile regression)분석을 실시하였다. 기술효율성, 순기술효율성, 규모의 효율성은 주가에 유의한 영향을 주며, 효율성이 높을수록 주가는 상승하는 것으로 나타났다. 기술효율성외 변수들에서는 부가가치 규모, 1인당 자산규모, 수출비중이 높을수록 주가가 상승하지만 물가상승률과 실업률이 높을수록 주가는 감소하는 것으로 나타났다. 본 논문에서 얻어진 정책적 함의는 다음과 같다. 첫째, 본 연구에서 효율성은 주가에 긍정적인 영향을 주고 있었으며 효율성이 올라갈수록 주가도 올라가는 것을 알 수 있었다. 즉 의료기업들의 효율성 제고는 기업의 가치를 올려주는 역할을 하며, 의료기업들은 주어진 환경에서 최대한 효율성을 올릴 수 있는 전략을 세워야 할 것으로 보인다. 둘째, 의료기업의 규모는 클수록 효율성이 높은 것으로 나타났다. 이것은 소규모 기업들은 주어진 자원을 활용하는데 한계가 있으며, 새로운 산업으로 진출할 때 이미 진출해 있는 기업의 진입장벽을 넘어서는데 어려움이 있다. 셋째, 기업의 외부환경은 효율성과 기업의 가치에 많은 영향을 미친다. 특히 물가상승률이나 실업률과 같은 경제 전반에 영향을 미치는 요인의 경우 의료기업의 효율성이나 주가에 악영향을 미칠 수 있다.